玉米:供需平衡?
2023-02-28 09:27:51来源:中粮期货
摘要
在1300-1500万吨“硬缺口”的大情景下,截至2月27日,国内2022/23年度玉米市场依然维持高位震荡,连盘玉米期货即使在2022年12月的疫情影响下也没有刺穿2700-2750的产地建库成本支撑,价格中枢呈现在2850附近。从基本面研究角度,需要关注价格对缺口的体现是先体现还是后体现。
一
(资料图片仅供参考)
首先看国内新粮供给的节奏
结合港口北粮南运倒挂,已是五年低位但降速放缓的北方四港玉米库存,一定程度上投射着产地的卖压。据Mysteel统计,截至2月23日,东北、华北7个主产省份农户售粮进度为63%,较上期增加5%,较去年同期增加1%,全国13个省份农户售粮进度66%,较上期增加5%。
卖压的剑有多锋利?最新行业调研显示,黑龙江地趴粮即将售罄,烘干塔收购谨慎,黑龙江东部深加工企业布局投产增多,这些用粮企业因生产需要持续采购留粮。
卖压的剑柄在谁手?玉米货权逐渐转移至贸易商环节正在成为市场共识。供需博弈,供方换人,乐观的贸易商可持粮待涨,谨慎的贸易商可提供套保卖压,国内新粮供给的节奏或将对基差变化更加敏感。
二
然后观察供需博弈的需方
当下传统消费淡季,下游需求温和恢复。
一方面,饲用需求在谨慎中存在着边际改善。猪价已有一波较顺畅修复,亏损边际改善的饲料养殖企业,库存季节性较低位,各地饲料可用库存向着30天靠近,其中华北和华南是增长,横向比较则是华北饲料可用库存天数最低,约25天。
另一方面,深加工库存回升超过2020年同期但仍是三年来最低,存在补库需求。亏损延续的玉米淀粉企业,下游提货量恢复至往年水平,开工率回升但与2019年仍有差距,产品库存恢复至往年水平但由增转降。
三
再看经济划算的替代品
小麦下跌但小麦玉米价差维持,广东港高粱和大麦库存维持低位,定向饲用陈稻谷传闻3月拍卖但粮源大头远离销区。
替代品还得看进口玉米,今年1月份以来,美国玉米理论进口利润改善并维持在每吨200元以上,巴西玉米也陆续到港。广东港能量库存继续保持在2021年以来季节性高位下限附近,原因是内外贸玉米库存继续向上突破五年高点。
进口预期落位在出口数据和船期上,近的分歧是巴西玉米到中国有多少量,远的变化是美国农业部二月展望论坛对面积和产量的乐观。进口替代的核心逻辑,来源明,尺度大,时间长,需防范偏差。
四
年度缺口中,当下供需平衡?
上有套保卖压和50多万吨仓单米(3月注销仓单会有表观大变化)限高,下有产地建库成本和温和补库需求支撑,北方港口5月合约基差不显著,5月9月合约价差有限,玉米价格走出区间需要足够强的动能。至于该动能能否出现在Q3季度,旁人拭目以待,产业实体请按需套保。
关键词: 玉米期货